Brownstone » Статьи Института Браунстоуна » Мрачная реальность экономических тенденций после карантина

Мрачная реальность экономических тенденций после карантина

ПОДЕЛИТЬСЯ | ПЕЧАТЬ | ЭЛ. АДРЕС

Вещи начинают шататься влево и вправо — среди них вчерашнее падение Snap Inc. (SNAP) на 43%.

С другой стороны, когда рыночная капитализация компании падает на 85% за восемь месяцев после того, как она выросла на 815% за предыдущие полтора года, вполне вероятно, что что-то не на уровне. В этом случае дата начала является главным среди подозреваемых.

Так получилось, что рыночная капитализация SNAP составляла всего 14.3 миллиарда долларов в марте 2020 года, когда ФРС приступила к самой безумной печати денег за всю историю. Всего через 18 месяцев рыночная капитализация SNAP составила 131 миллиард долларов, и мы действительно имеем в виду без какой-либо рациональной фундаментальной причины.

На тот момент выручка LTM и свободный денежный поток составляли 3.7 млрд долларов и -6.0 млн долларов соответственно. Это составило 35-кратный мультипликатор выручки и бесконечную оценку свободного денежного потока (желтая линия), о котором компания постоянно сообщала в красных чернилах с момента выхода на биржу в конце 2016 года.

Тем не менее, трудно сказать, что вчерашнее предупреждение компании о прибылях и захватывающее дух падение привели к возвращению здравомыслия. Фактически, его свободный денежный поток LTM в марте составил всего 203 миллиона долларов, а это означает, что на пике прошлой осенью он оценивался в 645X текущий свободный денежный поток, и до сих пор — несмотря на вчерашнее затишье — составляет 111X. 

In other words, the Fed’s money-printing madness after March 2020, unleashed to fund lockdown interventions, suffocated whatever semblance of rationality that remained in the financial markets. So now, in the absence of a red hot printing press at the Eccles Building, when untethered valuations are struck by mundane realities bloodbaths like yesterday’s Snap Inc. implosion are becoming an increasingly frequent occurrence  .

Иными словами, недавнее падение Netflix — просто еще один пример. Его рыночная капитализация сократилась с пика в 305 млрд долларов США  16 ноября прошлого года до 82 миллиардов долларов в настоящее время — падение на 73%.

Дело в том, что пиковая рыночная капитализация Netflix была просто безумием. В то время его свободный денежный поток LTM составлял 151 миллион долларов, что означает, что 202X. Даже если вы считаете его лучший свободный денежный поток в размере 2.46 миллиарда долларов, опубликованный за период LTM в марте 2021 года, подразумеваемый мультипликатор был смехотворным. 124X.

В настоящее время, конечно, ее свободный денежный поток вернулся к исторической модели красных чернил компании, размещая на - $ 26 миллионов за мартовский период LTM.

Так что до сих пор не ясно, была ли нормализована оценка компании, но одно можно сказать наверняка: 223 млрд долларов США  потеря рыночной капитализации за последние шесть месяцев произошла не на пустом месте. Убытки такого масштаба и внезапности, повторяющиеся десятками, повлияют на поведение спекулянтов и спекулянтов на всех финансовых рынках вдоль и поперек, и не в лучшую сторону.

На самом деле, это основной грех безумия ФРС по выкачиванию денег. Это вызвало иррациональные спекуляции на пути вверх, и теперь, когда ФРС была вынуждена начать запоздалую кампанию по борьбе с инфляцией, спровоцирует бесконечные падения и неурядицы на пути вниз.

Более того, эта перспектива не ограничивается только финансовыми рынками или горячими акциями. И дело не только в том, что легкое богатство превращается в дым. Реальная экономика тоже пострадает.

Например, недавний взрыв, а затем обвал объемов на рынке ипотечных кредитов является хорошим примером главного воздействия изменения политики ФРС, которая повысила ставку по 30-летним ипотечным кредитам на 270 базисных пунктов.

В то время, когда посткризисный рост был запоздалым, трендовый уровень рефинансирования жилищной ипотеки составлял в среднем 171 миллиард долларов и 121 миллиард долларов в квартал в течение 2017 и 2018 годов соответственно. Но, как показано в приведенной ниже последовательности, когда ФРС открыла денежные краны в сентябре 2019 года, а затем со злым умыслом в марте 2020 года, начался настоящий ад.

По сравнению с уровнем в 140 миллиардов долларов во втором квартале 2 года, активность рефинансирования ипотечных кредитов взлетела до небес, достигнув пика в 726 млрд долларов США  во втором квартале 2 года. Это примерно соответствует уровню пять раз нормальная ставка, а это означает, что миллионы ипотечных кредитов были рефинансированы внезапным всплеском и по минимальным процентным ставкам.

Ежеквартальный объем жилищной ипотеки Refi:

  • Q2 2019:140 миллиардов долларов; 
  • Третий квартал 3 года: 2019 млрд долларов США;
  • Четвертый квартал 4 года: 2019 миллиардов долларов;
  • Третий квартал 1 года: 2020 млрд долларов США;
  • Третий квартал 2 года: 2020 млрд долларов США;
  • Четвертый квартал 3 года: 2020 миллиардов долларов;
  • Четвертый квартал 4 года: 2020 миллиардов долларов;
  • Третий квартал 1 года: 2021 млрд долларов США;
  • Q2 2021: 726 миллиардов долларов; 
  • Четвертый квартал 3 года: 2021 миллиардов долларов;
  • Третий квартал 4 года: 2021 млрд долларов США;
  • Q1 2022: $ 424B

Минус сейчас в процессе. Объем рефи снизился на 42% в первом квартале 1 года, а ФРС только начинает свою кампанию по повышению процентной ставки. Фактически, по состоянию на середину марта ставка по фондам ФРС по-прежнему практически равнялась нулю.

В дальнейшем влияние роста ставок и резкого сокращения выдачи ипотечных кредитов будет многогранным. Во-первых, огромный рост цен на жилье за ​​последние два года не будет происходить внезапно и легко, чтобы очистить рынки в классическом стиле, потому что предложение нового жилья резко сокращается из-за резкого роста стоимости материалов и рабочей силы.

Действительно, почти во всем, что связано со строительством дома, наблюдается массовая инфляция со стороны предложения, при этом индекс жилищного строительства вырос на 18% по сравнению с уровнем прошлого года, а наличие некоторых предметов прямо ограничено независимо от цены. Эта тенденция не изменится в ближайшее время и может ухудшиться в зависимости от цен на энергоносители и карантина в Китае.

Между тем, всем тем потенциальным покупателям, которые были вытеснены с рынка собственности, придется арендовать. И при этом сжатие не является просто маргинальным. Например, в апреле 2021 года 25% продаж новых домов были оценены ниже 300,000 2022 долларов США, что отражает покупателей впервые и с более низким доходом. Однако к 10 году только 300,000% продаж новых домов стоили менее XNUMX XNUMX долларов.

Быстро усиливающееся давление на рынке собственности, в свою очередь, приведет к росту арендной платы, которая, по данным частных следящих фирм, уже растет более чем на 20% в годовом исчислении.

Учитывая тот факт, что прямая и косвенная рента (т.е. рента, эквивалентная собственникам) составляют 32% веса в ИПЦ, очевидно, что общий уровень ИПЦ в 8.3% не снизится в ближайшее время. Это означает, что у ФРС не будет пути отхода от неуклонного повышения процентных ставок.

Точно так же и грядущий обвал рынка рефи не оставит в стороне якобы «сильного» потребителя. Огромное единовременное снижение затрат на обслуживание ипотечных кредитов, заложенное в приведенных выше цифрах рефинансирования на 2020–2021 годы, пропорционально открыло кран PCE.

На самом деле, когда весной прошлого года эффект рефи объединился с раундом стимулирования Байдена на сумму 1.9 триллиона долларов, расходы домохозяйств ушли на низкую околоземную орбиту. Он вырос на 25.4% в годовом исчислении в апреле и оставался на повышенном уровне до конца года.

Но к марту 2022 года импульс уже резко спал. Бытовые расходы, по сути, составляли всего 2.3% выше, чем в предыдущем году, и явно движется к отрицательному значению в апреле и далее.

Изменение реального PCE в годовом исчислении, апрель 2020 г. — март 2022 г.

Наконец, следует также отметить, что массовое накопление денежных вкладов домохозяйств из-за стимуляторов и принудительного сокращения расходов в рамках Вирусного патруля также было разовым событием. Таким образом, за два года, закончившихся в четвертом квартале 4 года, денежные депозиты домашних хозяйств выросли на 2019 триллиона долларов, что представляет собой тенденцию последнего десятилетия.

Но из-за вакханалии монетарных и фискальных стимулов после COVID-XNUMX наличные вклады выросли на $ 4.84 трлн или в 3.3 раза по сравнению с предыдущей тенденцией между 4 кварталом 2019 г. и 4 кварталом 2021 г.

Излишне говорить, что эти непредвиденные доходы резко повысили способность и стимул к тратам, но эта опора при «сильном» потребителе тоже вот-вот исчезнет. В будущем эти необычные остатки наличности будут на самом деле уменьшаться, а не резко увеличиваться, тем самым предоставляя еще одну лазейку в экономику главных улиц.

Денежные средства домохозяйств, 1 кв. 2017 г. – 4 кв. 2021 г.

Короче говоря, экономики Уолл-Стрит и главных улиц были настолько сильно потрясены и деформированы блокировками, печатанием денег ФРС и скудными палузами Вашингтона, что многое может «лопнуть», когда ФРС вынуждена пойти на попятную. отчаянный режим борьбы с инфляцией.

На практике это означает, что текущие экономические показатели, такие как рыночная капитализация SNAP, являются делом «здесь-сегодня-уже-завтра». Зеркало заднего вида, по сути, является надежным проводником к немного большему, чем то, что вчера испытали акционеры SNAP — очень грубое пробуждение.

Репост от автора страница.



Опубликовано под Creative Commons Attribution 4.0 Международная лицензия
Для перепечатки установите каноническую ссылку на оригинал. Институт Браунстоуна Статья и Автор.

Автор

  • Дэвид Стокман

    Дэвид Стокман, старший научный сотрудник Института Браунстоуна, является автором многих книг по политике, финансам и экономике. Он бывший конгрессмен из Мичигана и бывший директор Управления управления и бюджета Конгресса. Он управляет сайтом аналитики на основе подписки. Контракорнер.

    Посмотреть все сообщения

Пожертвовать сегодня

Ваша финансовая поддержка Института Браунстоуна идет на поддержку писателей, юристов, ученых, экономистов и других смелых людей, которые были профессионально очищены и перемещены во время потрясений нашего времени. Вы можете помочь узнать правду благодаря их текущей работе.

Подпишитесь на Brownstone для получения дополнительных новостей

Будьте в курсе с Институтом Браунстоуна