Рецессия с 2022 года: экономический доход и объем производства в США в целом снизились за четыре года

[Полный PDF-файл отчета доступен ниже]

Введение 

Многие подвергают сомнению точность официальной статистики по инфляции, на эту тему написаны десятки научных работ, а сомнения высказываются различными источниками, начиная от New York Times¹ бывшему президенту Дональду Трампу.²

Это важно не только из-за политической значимости роста цен, но и потому, что официальные показатели инфляции используются для расчета реального экономического роста путем корректировки номинальных долларов на доллары, скорректированные с учетом инфляции.

В этом исследовании мы стремимся количественно оценить некоторые из наиболее вопиющих предубеждений в статистике инфляции, чтобы приблизиться к истинному пониманию инфляции с 2019 года, а следовательно, и истинного экономического роста с 2019 года.

Корректировки

Измерение размера экономики страны сопряжено с двумя трудностями.³ Во-первых, недостаточно данных для прямого измерения количества и размера всех транзакций в экономике или для мониторинга всей экономической активности. Во-вторых, используемый измерительный инструмент (в данном случае банкнота Федерального резерва) меняет стоимость с течением времени. Таким образом, колебания номинальной стоимости экономической активности могут быть вызваны реальными изменениями в экономической активности, ошибкой измерения экономической активности или изменениями стоимости валюты.

Правительственные показатели инфляции страдают от различных проблем, которые имеют тенденцию недооценивать рост цен с течением времени. Эти недостатки стали более выраженными за последние четыре года во время относительно быстрого обесценивания валюты. Это исследование не пытается решить трудности, связанные с измерением номинальной стоимости экономической активности, а вместо этого предлагает альтернативную корректировку для преобразования номинального роста в реальный рост путем более точного отражения изменений в стоимости жизни с течением времени.

Предвзятость в отношении жилья

Одним из наиболее часто цитируемых показателей инфляции является индекс потребительских цен (ИПЦ). Он измеряет изменение цены фиксированной корзины товаров и услуг с течением времени. Хотя индекс содержит прокси для стоимости владения жильем, он фактически не учитывает ее напрямую. Вместо этого ИПЦ вменяет эту стоимость из арендной платы, не учитывая цены на жилье или процентные ставки.⁴ Эта категория, называемая «эквивалентом арендной платы владельцев жилья», имеет относительную значимость более 26 процентов, то есть на нее приходится более четверти ИПЦ.

Если расходы на аренду и владение соразмерно изменяются с течением времени, то эта методология будет относительно точной. К сожалению, стоимость владения домом росла гораздо быстрее, чем арендная плата за последние четыре года, а ИПЦ сильно недооценил инфляцию стоимости жилья. Стоимость жилищных услуг в Национальных экономических счетах, опубликованных Бюро экономического анализа, страдает от аналогичных методологических проблем.

Предвзятость, связанная с регулированием

Существуют также проблемы с количественной оценкой последствий определенных государственных постановлений, которые могут влиять на гедонистические корректировки, обычно снижающие цены, когда государственные статистики считают, что продукт улучшился.⁵

Сложность оценки таких улучшений может привести к искусственному снижению затрат из-за предполагаемых выгод для потребителя, которых на самом деле не существует. Например, если предположить, что регулирование повышает качество продукта, то даже резкое увеличение цены может быть зарегистрировано как отсутствие изменения цены или даже как снижение цены в национальном учете, который используется для расчета валового внутреннего продукта (ВВП).⁶

Предвзятость, связанная с косвенными покупками

Дополнительные трудности возникают при измерении инфляции и изменений цен, когда потребители не взимают прямую плату за услуги, например, за медицинское страхование.⁷ Премии используются как для оплаты фактической стоимости предоставления услуги страхования (снижение риска), так и для оплаты медицинских услуг и товаров. ИПЦ игнорирует оба фактора и вместо этого вменяет стоимость медицинского страхования из прибыли медицинских страховщиков.

Если эти прибыли уменьшатся из-за возросших расходов на ведение бизнеса для страховщиков, то это будет регистрироваться как снижение расходов на медицинское страхование для потребителей, даже если премии и покрытие останутся точно такими же. Это проблематично не только потому, что искажает истинный уровень инфляции, но и потому, что это влияет на оценки потребительских расходов, искусственно снижая индекс цен и увеличивая оценку реальных потребительских расходов и, следовательно, общей экономической активности.

Последствия для экономического роста

Феномен недоучета инфляции особенно беспокоит сегодня, учитывая, насколько высокими были официальные показатели инфляции за последние несколько лет. Сама инфляция увеличила номинальные значения нескольких ключевых экономических показателей, не приведя к каким-либо реальным изменениям. Вот почему существует такое несоответствие между быстрым ростом номинального ВВП до инфляции и относительно медленным ростом реального ВВП после инфляции.⁸

Следующие данные представлены таким образом, чтобы продемонстрировать читателю изменение номинальных и реальных значений во втором квартале 2024 года, начиная либо с первого квартала 2019 года, либо с января 2019 года, когда это применимо.⁹

Обратите внимание, что корректировки на инфляцию не только велики, но и весьма изменчивы: от менее 20% для оптовых продаж до 22–23% для производственных запасов и новых заказов.

Хотя 3% могут показаться небольшой разницей, в контексте роста ВВП это представляет собой разницу в почти 1 триллион долларов в реальном выпуске — примерно ВВП Саудовской Аравии. А в контексте годового экономического роста 3% за 4-летний период — это очень большое число — разница между устойчивым и анемичным ростом. Или между анемичным ростом и рецессией.

Последствия для доходов

Более того, это все официальные цифры. Когда располагаемый личный доход дефлируется с помощью более точной метрики инфляции (подробнее ниже), реальный рост располагаемого дохода на 12.9 процента с первого квартала 2019 года по второй квартал 2024 года становится реальным снижением на 2.3 процента за этот период — совокупная разница составляет 15%. 

На диаграмме ниже показано, как быстрый рост располагаемого личного дохода в 2020 и 2021 годах впоследствии был оплачен за счет инфляции в последующие два с половиной года.

Корректировки индексов инфляции

Чтобы создать альтернативную метрику инфляции, которая более точно отражает рост стоимости жизни, необходимо внести несколько изменений в типичные индексы цен, используемые в национальных счетах. Эти изменения можно в целом разделить на три группы: жилье, бремя регулирования и косвенно измеряемые цены.

Жилищный компонент оказал наибольшее влияние с точки зрения корректировки истинной стоимости жизни; во втором квартале 2024 года он увеличил кумулятивное изменение дефлятора ВВП примерно на 75 процентов. Это произошло из-за сочетания не только более высоких цен на жилье, но и более высоких процентных ставок. То есть, ипотечный платеж производится из суммы займа и процентной ставки, и если растут и цены на жилье, и процентные ставки, то стоимость владения жильем растет на обоих фронтах. 

Наоборот, при использовании этого точного метода относительно низкие процентные ставки в 2019, 2020 и начале 2021 года фактически оказывают отрицательное влияние на дефлятор ВВП. То есть корректировка снизила инфляцию в эти годы.

Аналогичным образом, дерегулирование эпохи Трампа привело к незначительному снижению стоимости жизни, которое не было отражено официальными показателями инфляции в 2019 и 2020 годах, но эта тенденция полностью изменилась к четвертому кварталу 2022 года при Байдене-Харрис. 

Замена косвенных показателей на модифицированные прямые оказывает ограниченное влияние на дефлятор ВВП в рассматриваемые годы. Это отчасти связано с присущими трудностями измерения потребительских расходов, таких как медицинское страхование, без двойного учета (или двойного взвешивания) других покупок, таких как медицинское обслуживание или товары медицинского обслуживания.

Приведенные ниже данные включают ежегодное обновление национальных экономических счетов за 2024 год, опубликованное BEA в сентябре 2024 года. Номинальный ВВП рос в каждом квартале 2019 года, прежде чем сократиться в первой половине 2020 года. С тех пор номинальный ВВП последовательно увеличивался вплоть до второго квартала 2024 года. 

Если суммировать весь период, то номинальный ВВП в годовом исчислении с учетом сезонных колебаний во втором квартале 2024 года оказался на 37.4 процента выше, чем в первом квартале 2019 года.

Однако значительная часть этого увеличения — это просто инфляция. Корректировка инфляции BEA снижает рост за этот период с 37.4% до 13.7%, или почти две трети номинального роста.

Корректировка инфляции BEA страдает от проблем, описанных ранее. Использование модифицированного дефлятора ВВП, включающего более точные показатели для жилья, нормативных издержек и косвенных издержек, дает более точное измерение инфляции и, следовательно, более точную оценку реального ВВП. 

По данным BEA, с первого квартала 2019 года по второй квартал 2024 года дефлятор ВВП вырос на 20.9 процента, а модифицированный дефлятор ВВП за тот же период вырос на 39.9 процента. 

Это дает скорректированный реальный ВВП, который значительно ниже официального показателя реального ВВП, рассчитанного BEA: вместо роста на 13.7 процента скорректированный реальный ВВП показывает снижение на 2.5 процента с первого квартала 2019 года по второй квартал 2024 года. 

В долларах 2017 года скорректированный реальный ВВП во втором квартале составит приблизительно $19,924 3,300 млрд, что примерно на $23,224 1.5 млрд ниже официального показателя реального ВВП в $XNUMX XNUMX млрд. Для сравнения, это в XNUMX раза больше ВВП Канады.

Ко второй половине 2021 года совокупный реальный ВВП и скорректированный реальный ВВП были практически идентичны: в третьем квартале того же года они были на 5.6% и 6.0% выше соответствующих уровней в первом квартале 2019 года. В четвертом квартале 2021 года рост составил 7.5% и 6.9% соответственно. 

Однако с быстрым ростом цен в 2022 году эти показатели резко разошлись. Реальный ВВП снизился лишь незначительно в первом квартале 2022 года, но скорректированный реальный ВВП резко упал, а затем последовало более быстрое падение во втором квартале.

К четвертому кварталу того же года спад по сравнению с первым кварталом 2019 года превысил спад, наблюдавшийся во время введенных правительством ограничений в 2020 году. За два года со второго квартала 2022 года по второй квартал 2024 года экономический рост, согласно этому скорректированному реальному ВВП, практически отсутствовал.

В расчете на душу населения результаты хуже, поскольку население увеличилось примерно на 2.1 процента с первого квартала 2019 года по второй квартал 2024 года. За этот период номинальный ВВП на душу населения увеличился на 22,182 34.7 доллара, или на 7,038 процента. Реальный ВВП увеличился на 2017 11.4 долларов в цепных долларах 1,540 года, или на 2.5 процента. Скорректированный реальный ВВП упал на XNUMX XNUMX долларов, или на XNUMX процента.

Даже без учета роста населения и ВВП на душу населения скорректированные значения реального ВВП указывают на то, что страна вступила в рецессию в первом квартале 2022 года и оставалась в состоянии спада до второго квартала 2024 года. Только в трех из этих десяти кварталов скорректированный реальный ВВП увеличился (причем в одном случае рост был незначительным), и ни один из приростов не произошел в последовательных кварталах. 

Заключение 

Согласно нашим корректировкам, кумулятивная инфляция с 2019 года была занижена почти вдвое. Это привело к завышению кумулятивного роста примерно на 15%. Это большая сумма всего за 5 лет — для сравнения, пиковое падение реального ВВП во время кризиса 2008 года составило 4%.

Более того, эти корректировки указывают на то, что американская экономика фактически находится в рецессии с 2022 года.

Эти выводы резко контрастируют с утверждениями истеблишмента о том, что экономика США переживает устойчивый рост, который по какой-то причине общественность не способна воспринять.¹⁰ Действительно, наши результаты соответствуют представлениям американской общественности, большинство которой считает, что мы находимся в рецессии.¹¹

Рекомендации

1. «Инфляция выше, чем говорят цифры». Кассельман, Б. (2020 сентября 2 г.). New York Times.
2. «Трамп снова заявил, что экономические данные — фейковые новости». Yahoo Финансы, 2024.
3. Бюро экономического анализа США, Измерение экономики: Учебник по ВВП и счетам национального дохода и продукта, декабрь 2015 г.. См. также Методологии, Бюро экономического анализа США.
4. Бюро статистики труда США, Измерение изменения цен в ИПЦ: арендная плата и эквивалент арендной платы. См. также Оценки эквивалентности арендной платы по национальным и региональным расходам на жилье, Улучшенные показатели жилищных услуг для экономических счетов США (май 2021 г.) и Справочник NIPA Бюро экономического анализа США для получения информации о расходах на аренду жилья, занимаемого владельцами.
5. См. корректировку качества в ИПЦ, корректировку качества в индексе цен производителей.и Обзор методов гедонистической корректировки цен для продуктов, претерпевающих быстрые и сложные изменения качества, Бюро статистики труда США. См. также Роль гедонистических методов в измерении реального ВВП в США, и Справочник NIPA, Бюро экономического анализа США. Дополнительные примеры необходимости и применения гедонистических корректировок можно найти в Методология региональных ценовых паритетов, реальных личных потребительских расходов и реальных личных доходов, апрель 2023 г. и Растущая роль гедонистических методов в официальной статистике США, июнь 2001 г., Бюро экономического анализа США. См. также Корректировка качества в масштабе: гедонистические и точные индексы цен, основанные на спросе, июнь 2023 г. и пересмотренный октябрь 2024 г., и Использование машинного обучения для построения гедонистических индексов цен, июнь 2023 г., Национальное бюро экономических исследований.
6. Более подробное объяснение некоторых способов, с помощью которых регулирующие органы и государственные статистики контролируют изменения качества и цен, связанные с изменениями в регулировании, см. в разделе Циркуляр Управления по управлению и бюджету № А-4, выпущенный 9 ноября 2023 года, который заменил одноименный циркуляр, выпущенный 17 сентября 2003 года. См. также публикацию Совета экономических консультантов за декабрь 2020 года, Оценка стоимости дерегулирования производства автомобилей с использованием рыночных цен на квоты на выбросы, например, когда изменения в регулировании привели к изменениям в ценах и качестве, которые фактически были отражены в национальных счетах. Влияние некоторых крупных нормативных актов уже отражено в показателях инфляции, а других — нет.
7. Бюро трудовой статистики США, Измерение изменения цен в ИПЦ: Медицинское обслуживание, Улучшения индекса медицинского страхования CPI, Справочник методов BLS. См. также Модернизация индекса потребительских цен для 21-го^st Century (2022), Национальные академии наук, инженерии и медицины, а также Министерство труда США.
8. Бюро экономического анализа США.
9. Личные доходы и расходы, Бюро экономического анализа США. Индекс потребительских цен; Индекс цен производителей; Бюро статистики труда США. Предварительные ежемесячные и ежемесячные обзоры розничной торговли и ежеквартальный отчет по электронной коммерции; Обзор поставок, запасов и заказов производителей (M3); Ежемесячный отчет по оптовой торговле; Бюро переписи населения США.
10. Скэнлон, Кайла. «Почему люди чувствуют себя отвратительно из-за экономики». Current Affairs, 8 августа 2024 г. www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
11. Пек, Эмили. «Более половины американцев считают, что США находятся в рецессии, показывают опросы». Axios, 23 мая 2024 г., www.axios.com/2024/05/23/us-recession- Economic-data-poll.

EJ Antoni — научный сотрудник Центра федерального бюджета имени Гровера М. Германа при The Heritage Foundation. Степень магистра и доктора экономических наук он получил в Университете Северного Иллинойса.

Питер Сент-Онге — бывший доцент в Университете Фэн Цзя и независимый консультант. Степень магистра и доктора экономических наук он получил в Университете Джорджа Мейсона.