Инфляция: где мы сейчас?

Что ж, это не оставило ничего для воображения. Августовский отчет по индексу потребительских цен, по сути, похоронил идею о том, что инфляция снижается и что новые «соки» от ФРС не за горами.

Опять же, достоверный урезанный на 16% средний индекс потребительских цен, который исключает краткосрочные колебания из тренда, совершенно ясно дал понять, что у инфляции сильный напор. Число Y/Y выросло на рекорд + 7.2%. 

Это более чем вдвое превышает показатель августа 3.2 года, составляющий 2021%, и является самым высоким показателем с момента создания сериала в 1985 году.

Изменение в годовом исчислении усеченного среднего ИПЦ на 16%, 1985–2022 гг.

Безусловно, августовский отчет об инфляции был бы еще хуже, если бы не резкое падение цен на бензин с июня. Но даже тогда история о снижении цен на энергоносители была не тем, чем ее выдумывали.

То есть цены на бензин выросли «всего» на 26% в годовом исчислении в августе по сравнению с пиковым ростом в 60% в июне. Тем не менее, рост цен на электроэнергию и трубопроводный газ для отопления домов в годовом исчислении продолжал расти:

• Электроэнергетика (коричневая линия) в августе выросла на 15.8% по сравнению с 11.1% в марте;
• Цены на трубопроводный газ (фиолетовая линия) в августе выросли на 33.0% по сравнению с 21.6% в марте.

Одним словом, в ИПЦ по-прежнему присутствует значительный импульс энергетической инфляции, даже если цены на бензин на бензине сделали относительную передышку. Но даже в этом случае 26-процентный прирост в годовом исчислении не совсем дефляционный, когда речь идет о семейных бюджетах.

Изменение цен на бензин в годовом исчислении по сравнению с предыдущим годом. Трубопроводный природный газ и электроэнергетика, март 2022 г. – август 2022 г.

Можно также отметить, что продукты питания имеют более чем вдвое больший вес в ИПЦ по сравнению с бензином (13.5% против 4.9%), а инфляция продуктов питания не показала признаков снижения в августе.

Фактически, августовский прирост в годовом исчислении 11.4% был более чем в три раза больше, чем год назад (3.7%), и самый высокий рост 43 лет. Вы должны вернуться к бурным товарным рынкам 1979 года, чтобы найти аналогичный удар по семейным бюджетам на продукты питания.

Изменение ИПЦ на продукты питания в годовом исчислении, 1979–2022 гг.

Более того, если заглянуть под капот, становится очевидным, что продовольственная инфляция по-прежнему имеет более восходящий импульс. Это связано с тем, что субиндекс еды вне дома (он же рестораны) составил всего 8.0% в августе против раскаленного докрасна 13.6% рост цен в продуктовых магазинах (еда на дом).

Излишне говорить, что цены на меню ресторана вскоре сравняются с базовыми затратами на питание, представленными черной линией для еды дома; и вдобавок ко всему кроется дальнейшее давление издержек из-за быстро растущей заработной платы в ресторанах.

Y / Y Увеличение количества продуктов питания вне дома по сравнению с. Еда дома, 2015-2022 гг.

На самом деле, давление на заработную плату в гостиничном, ресторанном и смежных секторах услуг было жестоким, росло двузначными темпами и сейчас находится на уровне, намного превышающем все, что фиксировалось за последние 15 лет. В конце концов, эти расходы перейдут в цены меню и стоимость номеров, или в секторе отдыха и гостеприимства произойдет масштабная экономическая бойня.

Изменение среднего почасового заработка работников сферы досуга и гостеприимства в годовом исчислении, 2007–2022 гг.

Рестораны, бары и отели не являются единственными секторами услуг, демонстрирующими ускорение инфляции. Для услуг в целом (на долю которых приходится 61% ИПЦ) прирост в годовом исчислении за август составил 6.8%, что является самым высоким уровнем с сентября 1982 года.

Излишне говорить, что правая часть диаграммы ниже не указывает на то, что основные движущие силы ИПЦ — внутренние услуги — скоро изменятся. Фактически, в августе прошлого года ИПЦ услуг составлял всего 3.0% в годовом исчислении, а к январю он ускорился до 4.6% и сейчас достигает 7.0%.

Изменение ИПЦ на услуги в годовом исчислении, 1982–2022 гг.

Действительно, если рассматривать ускорение уровня инфляции в сфере услуг как вклад в изменение общего ИПЦ, то оно становится очевидным. Доля общего прироста ИПЦ, связанная с ценами на услуги, в настоящее время увеличивается в течение нескольких месяцев, как показано на синих столбцах ниже.

Доля вклада в общий индекс потребительских цен по группам продуктов, 2017–2022 гг.

Наконец, августовский индекс потребительских цен еще раз напомнил о вкладе инфляции жилья и арендной платы в нынешний инфляционный импульс. Этот субиндекс вырос на 6.3% в августе — более чем вдвое по сравнению с тенденцией до COVID — и фактически ускорился по сравнению с предыдущими месяцами.

Изменение г/г индекса потребительских цен жилья, 2018–2022 гг.

Так что покупателям дипов мы говорим: будьте нашими гостями. Просто продолжайте цепляться за пережитки веры в то, что инфляция скоро будет побеждена, плохой рецессии удастся избежать, и поэтому ФРС может сделать паузу, а затем расслабиться.

Но дело в том, что опубликованный во вторник отчет по индексу потребительских цен разрушил идею о скорой паузе ФРС. Фактически, за исключением волатильных цен на продукты питания и энергоносители, так называемый базовый индекс потребительских цен вырос на 0.6%, что, если он сохранится, будет выше годового уровня. 7%.

Это больше, чем когда-либо с 1991 года до пандемии; и это также то, что рисующие по номерам люди в Eccles Building наблюдают как ястреб.

Переизданный от Дэвид СтокмансКорнер