Разделение 50/50: BioNTech и иллюзия Pfizer

Ниже приведена выдержка из отчета Pfizer за 2021 г. 2^nd результаты квартала. Это относится к прибыли компании от продаж того, что широко известно во всем мире как вакцина от Covid-19 «Pfizer» или, согласно ее научному кодовому названию, BNT162b2.

Выделенная информация также присутствует в других отчетах о доходах Pfizer. А именно, что Pfizer делит прибыль от продаж 50 на 50 с фактическим разработчиком и владельцем продукта: немецкой фирмой BioNTech.

Это означает, что основным финансовым бенефициаром от продаж вакцины «Пфайзер» является фактически компания BioNTech. Как так, если раскол 50 на 50? Ну, помимо 50% доли прибыли от продаж под маркой Pfizer, в соответствии с условиями его соглашение о сотрудничестве с Pfizer, BioNTech также осуществляет прямые продажи на двух зарезервированных территориях (Германия и Турция), и, кроме того, у нее есть отдельное соглашение с Fosun Pharma, гарантирующее ей (согласно ее собственные представления в SEC) от 30 до 39 процентов прибыли от продаж в Китае. (Из-за отсутствия разрешения последние до сих пор были ограничены только Гонконгом.)

Но если прибыль BioNTech от продаж вакцины «Pfizer» больше, чем у Pfizer в абсолютном выражении, то ее прибыль маржа намного, намного больше. Это связано с тем, что, хотя BioNTech получает 50% прибыли от продаж под брендом Pfizer, она не несет связанных с этим затрат на производство и маркетинг. 50% — это роялти. Это объясняет колоссальную прибыль BioNTech до налогообложения в 2021 году — 79%! См. приведенную ниже диаграмму от BioNTech. Подача заявки F-2021 20 года в SEC. Более 15 миллиардов евро прибыли на почти 19 миллиардов евро доходов, что примерно эквивалентно тем же цифрам в долларах по текущему обменному курсу. Обратите внимание, что почти треть из этих 15 миллионов евро компания BioNTech уплатила в качестве корпоративного налога в Германии. BioNTech никогда не занималась коммерциализацией каких-либо других продуктов. Так что практически вся его прибыль связана с вакциной «Пфайзер».

Такой же Отчет о доходах Pfizer Приведенная выше оценка собственной маржи прибыли до налогообложения Pfizer — или здесь маржи прибыли до налогообложения (IBT) — от продаж вакцины находится где-то в районе «высоких 20» (стр. 4). Таким образом, прибыль BioNTech от продаж вакцины «Pfizer» примерно в три раза выше, чем у Pfizer.

Более того, если мы разделим разницу и скажем, что маржа прибыли Pfizer до налогообложения составляет 27.5%, и применим эту маржу прибыли к заявленной выручке Pfizer за полный 2021 год от продаж BNT162b2 в размере почти 37 миллиардов долларов, мы получим валовую прибыль от продаж примерно 10 миллиардов долларов. . (Доход Pfizer за полный 2021 год от продаж BNT162b2 см. на стр. 35 отчета Pfizer на конец года. здесь. Продукт обозначен как «Comirnaty».)

Таким образом, прибыль BioNTech от продаж вакцины «Pfizer» примерно на 50% превышает прибыль Pfizer: от 15 миллиардов долларов (или евро) до 10 миллиардов.

Короче говоря, почему в публичных обсуждениях рынка вакцин от Covid так много внимания уделяется Pfizer, практически исключая BioNTech и даже в обсуждениях опытных финансовых аналитиков? 

Действительно, почему рассматриваемый продукт вообще называется вакциной «Пфайзер»? Это явно неправильное название. Это вакцина BioNTech (предположим, что это вакцина). BioNTech разработала и буквально владеет Это. Отсюда и его научное кодовое название: BNT162б2. Pfizer просто производит и продает его на определенных (но не на всех) рынках от имени BioNTech.

BioNTech также выступил спонсором известных клинических испытаний, в результате которых вакцина была одобрена. Это указано, например, во всех соответствующих документах FDA. Pfizer просто провела испытания, опять же, от имени БиоНТех. И BioNTech является держателем регистрационного удостоверения на каждом рынке, где продукт продается Pfizer, а также, конечно же, на своих собственных зарезервированных рынках. И, наконец, BioNTech, как показано выше, является основным финансовым бенефициаром коммерциализации продукта.

Это не просто «семантический» вопрос. Нам нужно правильно называть вещи, чтобы правильно их понимать. Интенсивное внимание к Pfizer, вплоть до фактического исчезновения BioNTech, среди прочего создало иллюзию глобальной власти Pfizer и отвлекло внимание от государственных акторов: в частности, Германии, которая, как подробно показано в моем предыдущем статья здесь, спонсировала вакцину BioNTech и имеет большой экономический интерес в глобальном успехе как продукта, так и фирмы. 

Действительно, как обсуждалось в этой статье, правительство Германии спонсировало очень основательный BioNTech в рамках программы финансирования «Go-Bio», явной целью которой было сделать Германию лидером в области биотехнологий.

Как это происходит, без ведома большинства наблюдателей, Германия также была главным спонсором глобального ответа ВОЗ на Covid-19, ориентированного на вакцины. Ниже, например, приведена диаграмма, показывающая основные вкладчики в бюджет ВОЗ на ответ на Covid-2020 на 19 год (SPRP).

Как видно ниже, 2021 год не сильно отличался.

Но это история в другой раз…