Недавно нам довелось настойчиво допросить председателя Федеральной резервной системы (ФРС) на коктейльной вечеринке в Нью-Йорке. Мы донесли до Джея Пауэлла, что существует множество причин прекратить снижение процентных ставок, но в свете нынешней приостановки работы правительства один из самых убедительных аргументов заключается в том, что политика ФРС, направленная на предоставление дешёвых денег, фактически уничтожила всякое подобие фискальной дисциплины в Америке.
В частности, мы напомнили ему, что реальные ставки по разрастающемуся федеральному долгу были практически нулевыми или отрицательными большую часть времени после так называемого Великого финансового кризиса. В свою очередь, это означает, что нынешнее поколение избранных политиков в Вашингтоне было глубоко дезориентировано — фактически, подвергнуто эвтаназии — относительно истинной цены огромного и хронического бюджетного дефицита.
Вот доходность с поправкой на инфляцию по эталонной ценной бумаге «дяди Сэма» – 10-летним казначейским облигациям. Фактически, доходность с поправкой на инфляцию в среднем составляла -0.30% за весь период с 2011 по 2025 год. Даже сейчас она составляет всего +1.0%.
Итак, мы предположили, что ФРС вводит в заблуждение избранных политиков, заявляя, что растущий государственный долг не влечет за собой никаких расходов. Председатель Пауэлл, конечно же, не моргнул глазом, заявив: «Мы сосредоточены только на том, что лучше для экономики».
Таким образом, сегодня, по мнению Джея Пауэлла и его дружной банды «печатников денег», предположительно лучшим для экономики будет очередное снижение ставки на 25 базисных пунктов, с намёком на дальнейшее снижение. Другими словами, ФРС, похоже, намерена снизить реальную процентную ставку ниже нулевой отметки, поскольку нет никаких доказательств того, что текущий уровень инфляции опустился ниже 3.00%, и, как мы уже отмечали, с апреля она, похоже, даже ускоряется.
В этой связи мы предлагаем наш надежный урезанный средний индекс потребительских цен (ИПЦ) на 16%. В течение последнего года годовой темп месячного изменения колебался в диапазоне от +2% до +4%, а теперь и более медленный годовой темп также вырос, составив в сентябре 3.2%. Само собой разумеется, что председатель ФРС не стал говорить о том, насколько благоприятен для экономики Мейн-стрит такой высокий уровень инфляции, хотя само собой разумеется, что его дальнейшее снижение ставки подает сигнал вашингтонским транжирам и обезумевшим спекулянтам на Уолл-стрит, чтобы они продолжали в том же духе.
С другой стороны, если бы ФРС продолжала двигаться по синей линии графика в течение следующего десятилетия, покупательная способность доллара, заработанного или сэкономленного сегодня, составила бы в итоге всего 72 цента. Каким образом это стимулировало бы классические составляющие активности предложения — сбережения, инвестиции, готовность к риску, трудовые усилия и предпринимательскую инициативу — он также не сказал. И по очевидной причине: прочтите сегодняшнее заявление по итогам заседания или любой другой его аналог за последние несколько месяцев и лет, и вы не найдёте там ни одного упоминания о предложении или законе Сэя.
Напротив, ФРС занимается исключительно кейнсианским управлением спросом, как будто экономика США — это некая гигантская ванна: ее задача — наполнить ее до краев «совокупным спросом» путем постоянной фальсификации процентных ставок всякий раз, когда появляется намек на недостаточные расходы.
Но, конечно, все это утверждение основано на бессмыслице, опубликованной профессором Дж. М. Кейнсом в совершенно иных обстоятельствах 1930-х годов.
Даже тогда 1930-е годы не отменили закон Сэя и никоим образом не опровергли его аксиому о том, что предложение порождает спрос. Великая депрессия 1930-х годов, по сути, была лишь ликвидацией на следующее утро после масштабного накопления долга и избыточных экспортных мощностей, возникших во время Первой мировой войны и во время пузыря иностранных облигаций 1920-х годов. В свою очередь, и бум военной экономики, и экспортный бум 1920-х годов были обусловлены неустойчивой кредитной экспансией, подпитываемой бурными темпами печатания денег новорожденным Центральным банком страны.
В любом случае, первый график выше — неопровержимое доказательство. В период с 1985 по 2000 год доходность 10-летних облигаций с поправкой на инфляцию в среднем составляла +380 базисных пунктов, но это никоим образом не замедлило рост реальной экономики. Реальный экономический рост, измеряемый реальными конечными продажами внутреннего продукта, составил в среднем 3.65% в год за 15-летний период.
Напротив, с тех пор, как печатающие деньги в здании Экклс прыгнули в воду во время и после Великой рецессии, сигары не было вообще. Несмотря на вышеупомянутое снижение реальной доходности облигаций на 0.3% в среднем после 2010 года, реальный рост составил в среднем всего 1.89% в год с момента докризисного пика в четвёртом квартале 2007 года.
Итак, вопреки Джею Пауэллу, мы бы сказали, что возвращение реальных процентных ставок в экономический ад отрицательной доходности — это вовсе не «то, что хорошо для экономики». Единственное, для чего действительно полезен очередной раунд дешёвого кредитования, — это для удовлетворения худших порывов транжир из «Кольцевой дороги» и спекулянтов с Уолл-стрит.
Поэтому неудивительно, что даже при том, что реальный ВВП (красная линия) вырос всего на 40% с четвёртого квартала 2007 года, федеральный долг (синяя линия) увеличился на 300%, а чистая стоимость активов 1% самых богатых домохозяйств (зелёная линия) увеличилась на 175%. Поэтому, когда мы в следующий раз увидим Пауэлла, мы напомним ему, что, да, лёгкие деньги — это очень выгодно для транжир и спекулянтов по обе стороны коридора Асела. Но что касается экономики Мэйн-стрит, то тут не так всё просто!
Перепечатано из Stockman's частный сайт
Присоединиться к разговору:
Опубликовано под Creative Commons Attribution 4.0 Международная лицензия
Для перепечатки установите каноническую ссылку на оригинал. Институт Браунстоуна Статья и Автор.
