Это снова мы. ФРС потратила последние 16 лет на раздувание матери всех финансовых пузырей на Уолл-стрит. А в качестве побочного эффекта на ипотечном рынке это также способствовало возникновению параллельных пузырей на рынке коммерческой и жилой недвижимости по всей стране.
Теперь эти пузыри, конечно же, снова лопаются под неумолимой силой экономической гравитации (т.е. непосильный долг и абсурдные коэффициенты оценки), а это означает, что оба конца коридора Асела скоро будут громко блеять в ожидании нового раунда финансовой помощи и неистовой печати денег. . Но прежде чем власть предержащие смогут разжечь еще один эпизод денежного промывания и повторения, вновь встает вопрос о том, чего удалось добиться с августа 2008 года Увеличение на $6.5 трлн. в балансе ФРС за этот интервал?
Что ж, когда дело доходит до измерения производства хлеба с маслом в экономике США — промышленных товаров, энергии, горнодобывающей и газовой промышленности, электроэнергии и других коммунальных услуг — ответ практически никакой. Индекс промышленного производства сегодня едва ли превышает уровень августа 2008 года. Точнее, индекс прибавил всего 0.15% в год в течение последних 16 лет.
Это резкое снижение по сравнению с предыдущей тенденцией. Так получилось, что с 1950 по 2008 год индекс промышленного производства вырос на 3.50% в год. Иными словами, беспрецедентная накачка денег и, как следствие, низкий уровень процентных ставок привели к темпам роста промышленного производства, равным всего лишь 4% своего исторического уровня, и не на год или два, а на большую часть первой четверти XXI века.
Индекс промышленного производства, с 1950 по 2024 год
Однако наши кейнсианские специалисты по центральному денежно-кредитному планированию сказали бы, что выравнивание промышленного производства не имеет значения, потому что им удалось сохранить общий рост ВВП, возможно, приличными темпами. Так, согласно официальной статистике, за период со второго квартала 2 года по второй квартал 2008 года реальный ВВП вырос с $2 трлн до $2024 трлн, или на 16.9% в год. Это значительно меньше темпов роста в 22.9% в год за тот же период с 1.91 по 3.41 год, но при 1950% от исторического среднего показателя это тоже не макроэкономический рубленый печень.
Кроме, кроме. Если взглянуть на внутреннюю структуру, то окажется, что поленница реального ВВП густо населена статистическими гадами, особенно когда речь идет об индексах инфляции, используемых для дефлятирования номинальных данных о расходах и выпуске. А если вы существенно занижаете инфляцию, вы можете легко превратить ухо макроэкономической свиньи в подобие шелкового кошелька.
Как сообщалось, например, товарная составляющая реального ВВП выросла с $3.37 трлн во втором квартале 2 года до $2008 трлн во втором квартале 5.45 года. $ 2.08 трлн Прибыль рассчитывается на впечатляющие темпы роста в 3.05% в год, что значительно повышает валовой показатель реального ВВП.
Будьте в курсе с Институтом Браунстоуна
Но мы бы сказали, не так быстро. В официальных отчетах о ВВП также говорится, что уровень инфляции по этому компоненту «реального» ВВП в среднем составил лишь +0.73% годовых за весь 16-летний период, включая огромный всплеск инфляции с 2021 года. Любой, кто провел последние полтора десятилетия в реальном мире и считает, что эта причудливая цифра работает либо на ФРС, Уолл-стрит, либо на болотную недвижимость. брокер в Эверглейдс.
Напротив, мы высоко оцениваем средний уровень инфляции товаров на уровне 2.0% в период 2008-2024 годов, а это означает, что товарный компонент реального ВВП, вероятно, вырастет за этот период на 1.1 триллиона долларов, а не на 2.0 триллиона долларов.
Аналогичным образом, официальные подсчеты утверждают, что компонент здравоохранения в размере 2.74 триллиона долларов США (2 квартал 2024 года) вырос на 2.68% в реальном выражении за 16-летний период с уровня 1.79 триллиона долларов США во втором квартале 2 года. Это может показаться разумным, пока вы не заметите, что номинальный показатель PCE для здравоохранения был занижен всего на 1.95% ежегодно.
Конечно, это заслуживает пресловутого слова «пулис»! Сектор здравоохранения находится в состоянии инфляционного крушения из-за того, что массивная система возмещения расходов со стороны правительств и третьих сторон полностью нейтрализует обычные сдержки и противовесы на рынке из-за того, что потребители следят за своими чековыми книжками. Так что на самом деле требуется некоторая наглость со стороны зеленых глаз из BLS, чтобы утверждать, что инфляция медицинского обслуживания составила менее 2% в год.
Например, больничные расходы на один пациенто-день с начала века увеличились более чем втрое и в среднем составили + 3.4% в год в период с 2008 по 2022 год. И этот прирост представляет собой чистая инфляция, учитывая, что он стандартизирован на один пациенто-день, и в последние годы, вероятно, не было так называемого гедонистического улучшения «качества» пребывания в больнице и лечения. На самом деле, скорее всего, все было наоборот.
Расходы больниц в США на один пациенто-день, с 1995 по 2022 год
Итак, давайте сделаем перерыв и предположим, что инфляция в сфере здравоохранения в 3.0-2008 годах составила в среднем 2024%. Даже эта цифра будет означать значительное замедление роста ИПЦ на медицинскую помощь на 4.2% в год в течение предыдущих 16 лет (с 1992 по 2008 год). Учитывая, что после 2009 года на рынке появилась программа ObamaCare и масштабное расширение программы Medicaid, фактически нет никаких оснований полагать, что истинная инфляция в сфере медицинского обслуживания вообще снизилась.
В любом случае, увеличение дефлятора здравоохранения всего на 3.0% в год в течение 16-летнего периода сократит реальный показатель ВВП для PCE здравоохранения до 2.32 триллиона долларов по состоянию на второй квартал 2 года. В свою очередь, это снизит реальный рост во втором квартале. В период с 2024 по второй квартал 2 года он составит всего $2008 млрд, что составляет едва половину официальной цифры (+$2 млрд).
Затем у нас есть компонент бизнес-инвестиций, где официальные данные о реальном ВВП показывают увеличение с 2.06 триллиона долларов США во втором квартале 2 года до 2008 триллиона долларов США во втором квартале 3.39 года. Опять же, этот прирост в размере 2 триллиона долларов США не является чем-то особенным, поскольку представляет собой устойчивый темп роста в 2024%. в год.
Затем (также) снова, чтобы получить эту последнюю цифру, вам нужно поверить, что инфляция капитальных товаров за этот 16-летний период в среднем составляла, ну, всего лишь 0.99% ежегодно. Теперь, как в мире экономика, в которой общая инфляция составляла около 2.6% в год в период с 2008 по 2024 год, согласно даже 16%-му урезанному среднему индексу потребительских цен, сумела сгенерировать инфляцию менее двух пятых от этой цифры (0.99%) в мире? сектор капитальных товаров?
Ну, можете ли вы сказать «гедоника»? И офшоринг тоже.
Или, другими словами, верите ли вы, что цены на основной компонент текущих капиталовложений бизнеса — компьютеры, периферийные устройства и полупроводники — упали на 75% с 1993 года?
Да, мощность, скорость и возможности компьютеров значительно возросли с 1993 года, но никто больше не покупает IBM PS/2, Compaq Deskpro, Apple Macintosh LC III или Packard Bell Legend. Таким образом, чтобы работать с клавиатурой и в Интернете, вам придется покупать расширенные возможности современных брендов и моделей, хотите ли вы всех наворотов или нет.
Короче говоря, насколько мы можем судить, стандартные ПК тогда стоили от 700 до 1,000 долларов за единицу, а сегодня колеблются от 1,000 до 1,500 долларов. Таким образом, цены выросли примерно на 75%, а не снизились на 75%. Разница, по-видимому, заключается в гедонистике, на которую ни бизнес, ни доходы потребителей не делают дополнительной скидки.
Индекс импортных цен на компьютеры. Периферийные устройства и полупроводники, 1993–2024 гг.
Наконец, у нас есть постоянный рост показателей ВВП за счет государственного «производства» товаров и услуг государственного сектора. Кейнсианские разработчики наших счетов национального дохода и продукта (NIPA), конечно, считали аксиомой то, что правительство конвертирует непреднамеренно полученный доход из частного сектора в добавленную стоимость в государственном секторе.
С другой стороны, налоги, взимаемые с доходов частного сектора, возникли из продукции частного сектора. Таким образом, кейнсианские расчеты NIPA фактически учитывают то, что составляет «возрожденный» выпуск продукции, в ВВП государственного сектора.
Более того, даже если вы хотите отдать должное 22% государственного ВВП, приходящихся на оборонные расходы, или 61%, приходящемуся на государственные и местные государственные услуги и свинину, этот «выпуск» может не отражать в значительной степени реальную добавленную стоимость при все. И то же самое, безусловно, верно и для годового объема производства TSA на федеральном уровне в размере 10 миллиардов долларов, который, предположительно, включает в себя 2 миллиарда туфель, проверяемых каждый год, но без видимой пользы.
Тем не менее, цифры большие в схеме вещей. Реальный ВВП, относящийся к государственному сектору, во втором квартале 2 года составил $2024 трлн в годовом исчислении — эта цифра выросла на 526 млрд долларов США со второго квартала 2 года. В широком смысле это можно назвать «ростом», если вы не слишком разборчивы в том, что считать.
Тем не менее, мы отмечаем, что продукция правительства в основном состоит из заработной платы бюрократов. В 2008 году компенсация государственным служащим составила 1.13 триллиона долларов, которые были распределены среди 22.483 миллиона наемных работников из расчета 50,000 2 долларов на душу населения. Однако ко второму кварталу 2024 года фонд заработной платы правительства вырос до $1.86 триллиона, что составляет $80,000 23.29 на душу населения для XNUMX миллиона государственных служащих.
Таким образом, государственные зарплаты увеличились за этот 16-летний период как минимум на 3.0% в год. Поэтому нам трудно понять, как в счетах NIPA дефлятор оборонной части составил всего 1.94% в год, а дефлятор для государственного сектора в целом — всего 2.38% в год. Действительно, как, черт возьми, вообще можно измерить государственную инфляцию, если на 99% ее продукции нет цен?
Тем не менее, даже с точки зрения счетов NIPA реальный ВВП в государственном секторе вырос всего лишь на 0.9% в год в период с 2008 по 2024 год. Таким образом, если вы сделаете хотя бы скромную поправку на заниженную инфляцию и самоочевидные экономические потери, вы можете легко получить цифру в 3.4 триллиона долларов для выпуска государственного сектора во втором квартале 2 года. нулевой реальный рост в государственном секторе за последние 2024 лет, а не прирост в 16 миллиардов долларов, о котором сообщают государственные статистические предприятия.
Конечно, в отчете NIPA есть гораздо более сомнительные подсчеты, аналогичные тому, откуда взялись эти предметы. Например, в большом счете PCE на жилье и коммунальные услуги, составляющем 3.465 триллиона долларов, целых 58% или 2.02 триллиона долларов приходится на вмененную арендную плату домовладельцев. Иными словами, это дикие предположения BLS относительно того, какую арендную плату заплатили бы 50 миллионов домовладельцев в США, если бы они переехали куда-нибудь в палатку и сдали в аренду собственный замок по рыночным ставкам.
В любом случае, мы считаем, что имеются убедительные доказательства того, что реальный ВВП не вырос с $16.943 трлн во втором квартале 2 года до $2008 триллиона во втором квартале 22.919 года, или на 2% в год. Фактически, если вы сделаете следующие реалистичные поправки, реальный ВВП практически не рос в течение последних 2024 лет, демонстрируя темпы роста всего 1.91% в год.
Корректировка официальных отчетов реального ВВП за второй квартал 2 г. по второй квартал 2008 г.:
- Предположим, что товарная инфляция составляет 2.0% в год против 0.73%: -983 миллиарда долларов.
- Предположим, что инфляция в здравоохранении составит 3.0% против 1.95%: -417 миллиардов долларов.
- Предположим, что дефлятор инвестиций в основной капитал составляет 2.0% против 0.99%: -493 миллиарда долларов.
- Предположим, что инфляция и растраты, превышающие официальную, привели к нулевому росту государственного сектора: -526 миллиардов долларов.
- Общая инфляция и другие корректировки счетов NIPA: -2.419 триллиона долларов.
- Скорректированный уровень реального ВВП, второй квартал 2 года: 2024 триллионов долларов.
- Скорректированные темпы роста реального ВВП за 2008–20124 годы: 1.20% годовых.
В целом, после 6.5 триллионов долларов, напечатанных ФРС в течение последних 16 лет, экономике Мейн-стрит не о чем писать. Он рос очень умеренными темпами от 0.15% (промышленное производство) до 1.2% (скорректированный реальный ВВП) в лучшем случае. И тут, конечно, возникает вопрос, где на самом деле оказалась вся бесконечная денежная щедрость ФРС.
Предупреждение о спойлере уже должно быть достаточно очевидным. Это закончилось безудержными спекуляциями, финансовыми пузырями на Уолл-стрит, неправильным инвестированием на Мейн-стрит и подарками Красному Понци и другим иностранным поставщикам оффшорного американского производства.
Перепечатано из книги Дэвида Стокмана. Контра-угол
Опубликовано под Creative Commons Attribution 4.0 Международная лицензия
Для перепечатки установите каноническую ссылку на оригинал. Институт Браунстоуна Статья и Автор.
