Если вы не думаете, что Вашингтон находится в пасти фискальной машины Судного дня, подумайте еще раз. И начать следует с 30-летних прогнозов CBO, выраженных в долларовом приросте от текущего уровня в 29 триллионов долларов публичного долга казначейства США.
Если Вашингтон ничего не предпримет, кроме как оставит в силе текущую политику налогообложения, расходов и структурного дефицита (т.е. базовую политику), государственный долг вырастет на $ 102 трлн в течение следующих трех десятилетий, достигнув ошеломляющей цифры в 154% от ВВП в размере 85 триллионов долларов к 2054 году.
Более того, этот результат предполагает, что сценарий Rosy не потеряет опору ни на мгновение до середины века. Иными словами, базовые прогнозы CBO предполагают, что не будет никакой рецессии в течение 34-летнего периода с 2020 по 2054 год, и что, по сути, будет постоянная полная занятость на уровне около 4% с этого момента и далее.
Конечно, за последние 30 лет было три рецессии (заштрихованная область), и ни одно такое полное совершенство занятости даже отдаленно не было достигнуто. Кратковременные периоды безработицы в 4% или ниже, на самом деле, были редки и редки — в резком контрасте с базовым уровнем CBO, который предполагает 4% безработицы из года в год до 2054 года.
Прогнозы CBO также предполагают, что инфляция останется строго в предписанном ФРС диапазоне около 2.0% в течение следующих 30 лет. Этого даже близко не случалось за последние 30 лет, когда уровень инфляции превышал отметку в 2.0% в течение 17 лет, и часто на значительные суммы.
Аналогичным образом, предполагается, что у инвесторов не возникнет проблем с финансированием более 100 триллионов долларов нового казначейского долга по средней доходности всего 3.6%. в течение следующих 30 лет. Конечно, фактическая средневзвешенная доходность на рынке казначейских облигаций сегодня составляет 4.2%. и точка опоры 10-летняя банкнота вращается вокруг 4.4%., хотя на данный момент предполагаемое наводнение долгами только начинается.
Опять же, если судить по последним 30 годам истории, вероятность того, что процентные ставки снизятся до среднего уровня в 3% и останутся там в течение 30 лет подряд, также не кажется слишком убедительной.
Действительно, в течение последнего 30-летнего периода, показанного на графике ниже, облигационные ямы имели сильный ветер в спину от ФРС, поскольку последняя монетизировала свыше 8.5 триллионов долларов казначейских облигаций США и бумаг GSE к пику 2022 года. Даже тогда доходность была значительно выше предположения CBO в 3.6% в половине случаев и была снижена только из-за массового печатания денег между 2008 и 2022 годами — подвиг, который вряд ли можно будет повторить снова, не подстегнув еще большую инфляцию и спекуляции, чем у нас уже есть.
Излишне говорить, что с базовым прогнозом в $102 трлн нового долга на фоне настоящего розового сценария, вы могли бы подумать, что Вашингтон может сформировать фискальную бригаду, чтобы начать спасать тонущий бюджетный корабль. И самое главное, что ее возглавит Республиканская партия — некогда бывшая партия сбалансированных бюджетов и фискальной честности.
Но не Трампифицированная Республиканская партия. Опять же, как мы показали вчера, OBBBA Дональда — даже с вопиющим бюджетным трюком отмены новых налоговых льгот и льгот в предвыборный год 2028 года, чтобы стоимость выглядела ниже в стандартном 10-летнем окне — значительно увеличит государственный долг.
Спрятавшие голову в песок лидеры Республиканской партии и экономические стратеги Белого дома говорят, что не стоит беспокоиться о дополнительном долге, поскольку на бумаге он составляет всего 3 триллиона долларов за 10 лет, и, кроме того, большую его часть можно якобы погасить за счет ускоренного «роста».
На самом деле, движущей силой роста доходов является номинальный ВВП, а базовый уровень CBO предполагает среднее значение+ 3.7% рост в год в течение всего 30-летнего периода до 2054 года. Учитывая, что номинальный рост ВВП в среднем составлял ровно 3.9% в течение 20 лет, закончившихся в первом квартале 1 года — в период, когда печатные станки ФРС работали на пределе возможностей — мы сомневаемся, что будет много дополнительного стимула для номинального роста ВВП от по сути расширение существующего налогового законодательства (т.е. истекающие налоговые льготы Трампа 2017 года) в течение следующих трех десятилетий колоссального роста долгового бремени.
В любом случае, на 30-летней основе, ОБББА в том виде, в котором она написана, добавит $ 117 трлн к государственному долгу, который увеличится до дополнительных +$ 133 трлн когда вы оцениваете OBBBA без бухгалтерских трюков. Теперь, как кто-то думает, что пятикратное увеличение государственного долга с $29 трлн до $162 трлн в течение следующих трех десятилетий является правдоподобным путем к Золотому Веку Процветания, на самом деле выходит далеко за рамки нашего воображения.
Но даже тогда правда наверняка намного хуже. Просто уберите один кирпич из здания Розового сценария — постоянно низкие процентные ставки — и фискальные драконы действительно вырвутся из бюджетных недр. То есть, если вы предположите, что средневзвешенная доходность UST составит 4.25%, а не 3.5% в течение следующих трех десятилетий, то дополнительный долг от постоянного продления OBBBA составит Триллион долларов
Это верно. Столкнувшись с настоящей машиной фискального Судного дня, воплощенной в текущем базовом плане CBO, Трампифицированная Республиканская партия по сути выбрала бюджетный путь к $185 триллионов государственного долгат к середине века, что составляет сокрушительные 218% ВВП. Одним словом, Республиканская партия сдалась фискальной катастрофе целиком и полностью.
Но это еще не все. Как оказалось, учитывая аллергию Республиканской партии на налоги, трусость в отношении льгот и жажду Вечных войн и огромного Военного государства, нет способа, которым Республиканская партия будет решать проблему неуправляемых долгов страны. Напоминаем, если отбросить оборону, которая обойдется в 9.7 триллиона долларов в течение следующего десятилетия, ветеранов в 4.1 триллиона долларов, Medicare и социальное обеспечение в 15.3 триллиона долларов и 20.6 триллиона долларов соответственно, а также проценты в 13.9 триллиона долларов, эти священные коровы Республиканской партии составят в общей сложности $ 63.4 трлн в течение следующего десятилетия.
Это 71% от общих базовых расходов в $89 трлн, а если добавить $7 трлн федеральной Medicaid — из которой Республиканская партия пока не согласилась отрезать даже небольшой кусочек — останется всего $18 трлн. И это на все федеральное правительство от NIH до автомагистралей, национальных парков, фермерских программ, школьных обедов, Бюро по делам индейцев, BLM, федеральной судебной системы, береговой охраны и памятника Вашингтону, а также среди бесчисленного множества других.
Иными словами, 89 триллионов долларов расходов, заложенных в базовый бюджетный план, фактически неуязвимы для бюджетного ножа, поскольку после десятилетий демагогии демократов по этим пунктам Республиканская партия также сдалась.
В то же время UniParty пришла к замороженному противостоянию по части доходов. Когда дело доходит до возможности нового источника доходов, такого как национальный налог с продаж или НДС, демократы решительно против, потому что эти налоги якобы слишком регрессивны, в то время как Республиканская партия выступает против в принципе, потому что они являются налогом.
В то же время подоходный налог по сути выкачивается с экономической точки зрения. В настоящее время 58.7% федеральных подоходных налогов полностью выплачиваются 5% самых богатых домохозяйств, а 86% — 20% самых богатых. Одним словом, подавляющее большинство из 160 миллионов налогоплательщиков страны вообще не платят налоги (около 45 миллионов деклараций не должны платить налоги) или после значительного увеличения стандартного вычета и увеличения детских кредитов должны выплачивать однозначный процент от своего дохода в виде федеральных налогов.
Действительно, как показано ниже, в 2022 году нижние 80% налогоплательщиков заплатили всего 292 млрд долларов подоходного налога, что составило всего 13.7% от общего объема поступлений. По сравнению с AGI эффективная налоговая ставка составила всего 5.6%..
В конце дня Республиканская партия и демократы добились фактического освобождения от подоходного налога для 80% домохозяйств. И мы не видим, как вы повышаете их налоги в этой конкурентной среде, признавая при этом, что у Республиканской партии есть все основания решительно выступать против переноса еще большего бремени подоходного налога на вершину экономической лестницы.
Всегда есть возможность повышения налогов на заработную плату или возврата налога на прибыль корпораций к 35% уровню до 2017 года. Но в жарком месте нет ни единого шанса, что организованный труд позволит первое или что огромная фаланга бизнес-лоббистов позволит второе.
Короче говоря, повышение налогов обычно является плохой идеей, особенно когда федеральный бюджет в 7 триллионов долларов отягощен расходами на военное государство и государство всеобщего благосостояния, которые следует резко сократить. Но нет видимого сочетания политических фракций в рамках соглашения UniParty, которое делает это хотя бы отдаленно осуществимым, даже если второе лучшее решение — увеличение доходов — еще дальше выходит за рамки политической возможности.
Иными словами, на самом деле нет спасения от фискальной машины Судного дня, которая теперь плотно поглотила сам процесс управления страной.
Версия, ранее опубликованная в журнале Stockman's частная служба
Присоединиться к разговору:
Опубликовано под Creative Commons Attribution 4.0 Международная лицензия
Для перепечатки установите каноническую ссылку на оригинал. Институт Браунстоуна Статья и Автор.
