Печататели денег подпитывают подъем социализма

Вот график, который кейнсианцы, этатисты и игроки с Уолл-стрит — да, мы повторяемся — предпочли бы не объяснять. В то же время он объясняет, почему социализм на этом позднем этапе истории — и после всех его ужасных провалов во всем мире — переживает в Америке некое сомнительное второе пришествие.

За последние три десятилетия уровень национальных сбережений (красная линия) практически рухнул, упав с... 6.3% ВВП в 1997 году до 0.5% ВВП в 2025 году. Однако в период между этими двумя датами чистая стоимость активов американских домохозяйств (синяя линия) резко выросла. 4.6X личный доход 6.5X личный доход.

На языке экономистов этот вопрос звучал бы так: как же так получилось, что за три десятилетия объем накопленного богатства резко вырос, когда потоки сбережений практически исчезли?

Или, говоря простым языком, как так получилось, что столько американцев чертовски разбогатели, живя на широкую ногу? И мы действительно имеем в виду богатство: согласно данным Федеральной резервной системы о движении денежных средств, чистая стоимость активов домохозяйств резко возросла с... $ 32 трлн в 1997 до $ 169 трлн в настоящее время. Эти цифры составляют в среднем следующее: $320,000 на одно домохозяйство в 1997 году, которое выросло в среднем до 1.250 миллионов долларов США на одно домохозяйство 28 лет спустя.

Разумеется, значительная часть этого прироста отражает инфляцию. Но даже в постоянных долларах 2025 года средний чистый капитал на одно домохозяйство практически не изменился. удвоился от примерно 630 000 долларов до упомянутых выше 1,25 миллиона долларов.

Короче говоря, средний размер сбережений на одно домохозяйство за этот тридцатилетний период сократился почти до нуля — даже несмотря на то, что $ 85 трлн в дополнительном богатстве, накопленном на балансах домохозяйств.

Как это ни парадоксально, колоссальный прирост чистой стоимости активов на 136.4 триллиона долларов за этот период достался владельцам финансовых и жилищных активов, за вычетом связанных с ними долгов. Соответственно, при значительном объеме долгов у людей с низким уровнем дохода по сравнению со скромным уровнем активов, распределение богатства резко сместилось в сторону самых верхов экономической лестницы.

А именно, 44.1 триллиона долларовn часть прироста была учтена за счет топ% 1 домохозяйств и полностью $ 94.2 трлн кp 10%. И хотя кейнсианцы, сторонники государственного регулирования и биржевые брокеры хотели бы убедить вас, что это всего лишь работа рынка, мы с этим не согласны.

В условиях стабильной денежной системы и честных рынков не было бы резкого роста чистой стоимости активов по сравнению с весьма скромным ростом национального дохода и сбережений. Напротив, первый результат — это работа печатников денег в центральном банке и эффект Кантильона, вызванный денежной инфляцией.

Иными словами, когда Федеральная резервная система печатает деньги, она фактически сначала депонирует полученные средства у основных дилеров облигаций, которые продают государственные облигации на ее открытом рынке, а затем отправляют выручку рикошетом по Уолл-стрит. В конце концов, инфляция доходит до рядовых граждан в виде повышения цен на энергоносители, продукты питания и другие товары повседневного спроса, но не раньше, чем большая часть инфляции поглощается игроками на Уолл-стрит, использующими заемные средства.

Таким образом, нет никакой загадки в том, почему распределение богатства в Америке в последние годы резко сместилось в сторону самых богатых. Виновником оказались не налоговые льготы Рейгана в 1980-х годах и не присущее капитализму неравенство.

Напротив, привычное распределение богатства в пользу наиболее продуктивных, способных, настойчивых и предприимчивых домохозяйств было серьезно нарушено захватом Федеральной резервной системы спекулянтами с Уолл-стрит.

Однако пока что приведенная ниже диаграмма говорит сама за себя. Приняв монетарное централизованное планирование в стиле Гринспена вместо золотого стандарта и стабильных денег, современная Республиканская партия проложила путь к надвигающемуся социалистическому перевороту Мамдани в Демократической партии.

Иными словами, показанные ниже различия в уровне богатства не существовали с таким значительным перекосом еще в 1987 году, когда режим Алана Гринспена, направленный на инфляцию и увеличение благосостояния, стал официальной политикой ФРС. С другой стороны, баланс ФРС во втором квартале 1987 года составлял 250 миллиардов долларов после 73 лет относительно умеренной эмиссии денег, а к пику в первом квартале 2022 года он вырос почти до 9 триллионов долларов.

Да, наводнить свободный рынок 8.75 триллиона долларов фиатных кредитов всего за 25 летИ вы действительно столкнетесь с безудержной инфляцией финансовых активов. А еще вы увидите возрождение социалистической экономики, которую следовало окончательно списать со счетов еще к 1984 году.

Начнём с аксиомы. Перераспределение богатства от богатых к бедным не входит в компетенцию государства. Точка. В то же время, не менее серьёзным грехом является искусственное перераспределение богатства в пользу уже богатых со стороны государственных органов. И всё же это, несомненно, следствие кейнсианской денежно-кредитной политики, которая практиковалась и усиливалась с момента прихода Алана Гринспена в Федеральную резервную систему в августе 1987 года.

В этом контексте нет оснований полагать, что после бума «Утро в Америке» в середине 1980-х годов богатые люди оказались в невыгодном положении с точки зрения своего состояния. Тем не менее, как видно на графике ниже, разрыв между очень богатыми и нижними 50% домохозяйств неуклонно увеличивается с тех пор, как Гринспен впервые после «Черного понедельника» в октябре 1987 года оказал финансовую помощь игрокам с Уолл-стрит.

В то время чистый капитал 0.1% самых богатых домохозяйств составлял... $1.757 трлн, который был 2.4X расходы на видеорекламу в мире достигнут Чистая стоимость активов 50% наименее обеспеченных домохозяйств США. В пересчете на единицу продукции это составило в среднем 100 000 долларов США чистой стоимости активов. $15,460 среди 50% наименее обеспеченных домохозяйств, что по сравнению с 18.892 миллионов долларов США для 0.1% самых богатых домохозяйств.

Назовите это статус-кво до начала пандемии, и не будет никаких причин считать это неприемлемым. Так сказать, работа рынка в действии.

Однако, если перенестись в 2025 год, распределение богатства станет гораздо, гораздо более неравномерным. Чистая стоимость активов 0.1% самых богатых домохозяйств США, или 135 000 сверхбогатых людей, теперь составляет... $25.072 трлн, который по сравнению с совокупной чистой стоимостью активов $ 4.266 трлн среди 67.4 миллионов домохозяйств, входящих в нижние 50%.

Иными словами, разрыв увеличился с 2.4X в 1989 до 5.9X к 2025 году. И это расширение было еще более впечатляющим, если выразить его в расчете на одно домохозяйство, где чистая стоимость активов теперь составляла 185.7 миллионов долларов США каждая из них входит в число 0.1% самых богатых домохозяйств по сравнению с другими. в $63,300 для нижних 50%.

По правде говоря, нет абсолютно никаких оснований полагать, что при режиме стабильной денежной системы и честных финансовых рынков разрыв между самой богатой и самой бедной половиной американских домохозяйств за этот период удвоился бы. Даже отдаленно не по тем причинам, которые мы подробно изложим ниже.

Напротив, мы наблюдаем эффект Кантильона: инфляционные выбросы от здания Экклса оседают на стенах Уолл-стрит и среди держателей финансовых активов раньше и полнее, прежде чем в конечном итоге проникнуть в доходы и уровень расходов населения обычных граждан.

Однако нет никакой загадки в том, как центральному банковскому ведомству государства удалось удвоить разрыв в благосостоянии между сверхбогатыми и 50% наименее обеспеченных домохозяйств США всего за 37 лет. Кейнсианская система центрального банковского управления использует всего один инструмент, и он по своей сути делает богатых еще богаче.

Это можно кратко описать как систематическую фальсификацию цены долга или то, что экономисты с удовольствием называют «финансовым подавлением». По сути, аксиома заключается в том, что когда доходность облигаций искусственно занижается, цены на активы резко растут — даже несмотря на то, что спекуляции с использованием заемных средств становятся еще более выгодными с точки зрения чистой арифметики.

Таким образом, мы имеем дело с двойным ударом, который наносит центральный банк извечной стратегии кэрри-трейд: посредством масштабной покупки облигаций, фиксации ставок на рынке межбанковских кредитов и активного управления ценообразованием на Уолл-стрит, ФРС искусственно завышает активную составляющую баланса — даже несмотря на то, что стоимость кэрри-трейда, связанная с владением этими растущими активами с высоким уровнем заемного финансирования, все больше падает ниже ставок свободного рынка, основанных на риске.

Иными словами, именно поэтому состояние 0.1% самых богатых людей выросло на 14.3X—с 1.757 триллиона долларов до 25.072 триллиона долларов — за 36-летний период, в течение которого национальный доход (ВВП) вырос всего на 5.6X Суть в следующем: благодаря значительной помощи своих друзей из здания Экклс, состоятельные владельцы активов на протяжении почти трех десятилетий могли ловить рыбу в тире.

Это, конечно же, проявилось в неуклонном росте мультипликаторов P/E с 1970-х годов. Действительно, индекс S&P 500 торговался примерно на уровне... 11X Прибыль по GAAP в конце 1970-х годов, которая с тех пор неуклонно росла в течение трехлетнего периода, достигла почти 30X в настоящее время (пунктирная красная линия тренда, полученная методом наименьших квадратов).

С другой стороны, логическое направление линии тренда выше было бы противоположным — сверху слева вниз справа. Это потому, что базовая динамика экономики США резко ухудшилась за последние четыре десятилетия.

Таким образом, тенденция трехлетнего скользящего среднего реального ВВП решительно движется в противоположном направлении от восходящей тенденции оценочных мультипликаторов. От темпа тренда в 3.5% В конце 1970-х годов темпы роста реального ВВП ежегодно снижались, и в настоящее время они едва достигают нынешнего уровня. 2.0% ежегодно.

Безусловно, в краткосрочной перспективе доля прибыли в ВВП может колебаться и потенциально иметь тенденцию к росту. Но со временем реальная экономика должна расширяться, чтобы деловая активность и получение прибыли от нее также росли.

Увы, тенденция изменения мультипликаторов оценки, показанная выше, просто несовместима с экономической точки зрения с неуклонным падением темпов экономического роста США, изображенным ниже. Кто-то явно вмешался в эти расчеты, и это были печатники денег в центральном банке страны, обеспечивающие рост задолженности.

Да, всё так просто. Как и в случае с «Волшебником страны Оз», за ширмами здания Экклса скрывается лишь стимул к росту долга, ещё большего долга и ещё большего долга. И причина остаётся той же — избитой ложной теорией времён Великой депрессии, согласно которой трудные времена наступили потому, что потребители и предприятия внезапно потеряли самообладание и, по-видимому, рассудок, и отказались тратить достаточно средств на потребительские товары и товары производственного назначения, чтобы поддерживать макроэкономику на пути к расширению.

Поэтому с тех пор политики, принимающие решения в области экономики, так или иначе, используя различные фискальные и монетарные «стимулирующие» меры, стремились увеличить расходы, способствуя созданию более дешевых и многочисленных заемных средств, чем те, которые свободный рынок мог бы создать самостоятельно.

Эта основополагающая (кейнсианская) ошибка современной экономической политики оказала колоссальное влияние как на финансовые рынки, так и на экономику простых граждан.

Это потому, что другая ключевая линия на графике также неуклонно двигалась вверх — особенно после того, как Никсон в августе 1971 года в Кэмп-Дэвиде отменил обеспеченные золотом деньги. Мы говорим о тенденции изменения национального коэффициента задолженности, которая изображена линией наименьших квадратов (пунктирная красная линия) на графике ниже. Она как нельзя лучше отражает ситуацию.

Исходя из исторического соотношения, приведенного ниже. 1.5X В 1955 году общий государственный и частный долг страны достиг аномально высокого и беспрецедентного уровня, что свидетельствует о значительном росте национального дохода. 3.5X национальный доход.

Те два дополнительных долговых обязательства Я расскажу вам все, что нужно знать о сегодняшних масштабных финансовых пузырях, раздуваемых центральными банками. При исторически стабильном и благоприятном для процветания соотношении 1.5X к национальному доходу, совокупный государственный и частный долг сегодня составил бы всего 48 триллионов долларов.

Как оказалось, эта цифра на самом деле была... $ 116 трлн в конце первого квартала 2026 года. Таким образом, у нас есть дополнительный $ 70 трлн Огромный объем долга обрушился на экономику США в масштабах, которые ранее даже не могли себе представить. В свою очередь, это привело к потоку недооцененных долговых обязательств, которые повергли Уолл-стрит в неустанную лихорадку спекуляций с использованием заемных средств.

От бесконечных базисных сделок до ETF с тройным кредитным плечом и всевозможных схем торговли опционами с изначально заложенным кредитным плечом, Уолл-стрит постоянно взвинчивает цены на финансовые активы. Но эти пирамиды спекуляций и долга не основаны на устойчивой добавленной стоимости и реальном экономическом производстве — они являются зловонным плодом печатных станков центральных банков.

Однако вот в чем загвоздка. Никакое из описанных выше масштабных накоплений заемных средств и дополнительных 70 триллионов долларов долга не было необходимо для процветания. Это сделало богатых невероятно богатыми — возможно, символом этого стал триллионер Илон Маск, — но все это было построено на так называемой доктрине «эффекта богатства Гринспена», безусловно, величайшей экономической ошибке современности.

И теперь это угрожает самой основе американской демократии. Дело в том, что это порождает настолько вопиющее неравенство в распределении богатства, что фактически возрождает то, что на рубеже веков представляло собой мертвый, как гвоздь, остов социализма.

Используя показатель отношения общего государственного и частного долга к национальному доходу (ВВП) «золотой эры» 1955 года, 1.4XВот как выглядит структура текущего 70 триллионов долларов избыточного долга Теперь этот меч, висящий над финансовыми рынками и экономикой США, словно дамоклов меч.

Действительно, эти данные ясно показывают, что главное, что готовили за кулисами финансовые гении в здании Экклса — особенно после прихода Гринспена — это ложный эликсир долга, еще большего долга и еще большего долга. В конце концов, за 70 лет после 1955 года общий объем государственного и частного долга США вырос на ошеломляющую величину. 190X, Из расходы на видеорекламу в мире достигнут в $ 113.6 трлн.

Да, за этот семидесятилетний период наблюдался значительный экономический рост и еще более масштабная инфляция цен. Но, тем не менее, рост долга значительно опережал оба этих основных фактора, что привело к увеличению коэффициента левериджа — или отношения общего государственного и частного долга к номинальному ВВП — с [значение отсутствует]. 141% в 1955 до 370% в настоящее время.

Одним словом, наследием активной политики центральных банков с середины 1960-х годов стало обременение американского свободного предпринимательства тем, что по сути является непрекращающимся и бесконечным национальным выкупом компаний с использованием заемных средств. И, как и во всех выкупах с использованием заемных средств, добычу получают существующие акционеры, а не рабочие, бизнесмены и потребители, которые впоследствии страдают от сокрушительного бремени долга.

Более того, в отличие от стандартных сделок LBO, где спонсоры заявляют — и иногда действительно заявляют — об увеличении прибыли за счет стабильного погашения долга, национальные сделки LBO, проводимые ФРС, работали только в одном направлении: а именно, к постоянно растущим национальным коэффициентам задолженности и прогрессивно увеличивающемуся бремени избыточного долга, который мы здесь определяем как заемные средства, превышающие исторический стандарт в 140% ВВП.

На графике ниже синим цветом показана растущая доля государственного долга, превышающая стандарт в 140% ВВП, существовавший в 1955 году. Это наглядно демонстрирует, что речь идёт не о колеблющемся циклическом тренде, а о долгосрочной тенденции, обусловленной печатанием денег центральными банками, которые создали растущий, разрушительный долговой клин для экономики США.

На самом деле, когда ваш редактор впервые прибыл в Вашингтон, округ Колумбия, в качестве молодого сотрудника Капитолийского холма накануне безрассудства Никсона в Кэмп-Дэвиде в августе 1971 года, чрезмерный долг составлял скромную сумму. расходы на видеорекламу в мире достигнут и 15% от ВВП. Но к тому времени, когда Гринспен возглавил Федеральную резервную систему в 1987 году, новоиспеченные владельцы ее печатных станков уже расширили чрезмерный долговой клин до $ 4.416 трлн и 95% ВВП.

После этого, конечно же, всё пошло как по маслу. Ещё до того, как Гринспен окончательно сошёл с ума после краха доткомов, избыточный долг уже достиг своего предела. $ 16.2 трлн и 158% ВВП, но его преемники и назначенцы — Бернанке, Йеллен и Пауэлл — в последующие два десятилетия работали на полную мощность, в результате чего чрезмерный долг вырос почти до... $ 49 трлн и 227% ВВП к 2019 г.

Несмотря на запоздалые попытки Пауэлла сократить огромный баланс ФРС с помощью кратковременного количественного ужесточения (QT), цунами чрезмерного долга не пошло на поправку. Фактически, к концу 2025 года оно составляло... $ 113.7 трлн и продолжает стремительно расти, и, вероятно, к концу 2026 года достигнет 120 триллионов долларов.

И всё же... Доказательство того, что никакие хронические и системные меры по подавлению процентных ставок, которые способствовали этому взрывному росту долга, не были необходимы, кроется в исторических статистических данных об экономических показателях. Действительно, если мы вернемся к очень низким начальным показателям долга и национального уровня задолженности 1955 года, мы увидим, что это был поистине взрывной год в экономическом плане. В годовом исчислении реальный ВВП резко вырос на... 7.1%, при этом индекс потребительских цен фактически снизился на 0.4% а реальный медианный доход семьи резко вырос на 6.6%.

Одним словом, 1955 год был эпицентром Золотой эры, которой Дональд Трамп хвастается лишь сегодня. Упомянутый выше общий государственный и частный долг в размере 600 миллиардов долларов, составлявший 141% ВВП, точно совпал с предыдущим долгосрочным средним показателем около 150% после 1870 года.

Очевидно, что для достижения процветания 1955 года не потребовались столь огромные уровни долга, как сегодня, и связанное с этим инфляционное раздувание цен на финансовые активы, товары и услуги — время, когда великий президент Дуайт Эйзенхауэр также сократил реальные расходы на оборону на 35%, стремился к сближению с Советским Союзом и впервые с 1920-х годов сбалансировал федеральный бюджет.

Ни одно из этих условий не было даже отдаленно похоже на трату/заимствование/спекуляцию и печать. образ действия В настоящее время. Фактически, в период с первого квартала 1952 года по первый квартал 1966 года объем производства в долларах США в постоянных долларах (измеряемый реальными конечными продажами внутреннего продукта) вырос на 4.0% ежегодно.

Напротив, в годы после четвертого квартала 2007 года, когда Федеральная резервная система активно использовала стимулирующие меры и печатание денег, реальные конечные продажи росли всего на [указать темпы роста]. 1.96% в год или всего лишь на половину темпов роста в «золотую эру» 1950-х и 1960-х годов. За непрерывный 14-летний период эти различия в темпах роста приводят к огромной совокупной разнице.

Как показано на графике ниже, экономика США фактически... 72% К первому кварталу 1966 года его рост был больше, чем в первом квартале 1952 года. В отличие от этого, при темпах роста, которые сохранялись со времен Великого финансового кризиса, и несмотря на масштабные фискальные и монетарные стимулы со стороны вашингтонских политиков, он составил бы лишь... 30% больше.

Мы бы назвали это неопровержимым доказательством. Федеральная резервная система и её приспешники на Уолл-стрит и в Вашингтоне всегда утверждают, что умеренная инфляция на уровне рядовых граждан и значительная инфляция активов на Уолл-стрит — это необходимая цена для достижения более высокого роста, создания рабочих мест и общего процветания на уровне рядовых граждан.

Это не так. Ни в малейшей степени, как мы подробно расскажем ниже.

По сути, тут нет никакой конкуренции. В таблице ниже сравниваются реальный рост, инфляция, реальный медианный доход семьи и рост занятости за два периода, и резкие контрасты говорят сами за себя.

Наконец, следует напомнить, что эта 14-летняя «Золотая эра» пришлась на период сразу после Казначейского соглашения 1951 года, которое положило конец монетизации государственного долга в стиле Второй мировой войны и фиксации процентных ставок по казначейским облигациям на искусственно заниженном уровне. В результате, под руководством Уильяма Макчесни Мартина, придерживавшегося принципов разумной денежно-кредитной политики,До 1966 года печатный станок Федеральной резервной системы практически не использовался. когда ЛБД заставил председателя Федеральной резервной системы монетизировать свою неудачную политику «оружия и масла» для ведения войны в Юго-Восточной Азии и так называемой программы «Великое общество» внутри страны.

Однако в период с 1951 года по второй квартал 1966 года баланс Федеральной резервной системы увеличился в микроскопических размерах. 0.7% в год, и это в номинальном выражении.

В долларах с поправкой на инфляцию эта доля фактически сократилась почти на 11% и упала с 15% ВВП до всего лишь 7%.

С точки зрения сегодняшних поклонников ФРС, конечно же, американская экономика — оставленная без внимания и недофинансированная печатными станками центрального банка в течение этих 14 лет — должна была бы погрузиться в серьезный экономический упадок и кризис.

Это не так. Американские предприятия, рабочие, потребители, вкладчики, инвесторы, изобретатели и спекулянты, преследующие собственные интересы на свободном рынке, в сочетании с относительно стабильной денежной системой, привели к тому, что американская экономика фактически процветала и развивалась, не сопровождаясь инфляцией.

Одним словом, это показало свою истинную сущность. Тогда не требовались никакие государственные «стимулы» и стремительный рост государственного долга, и сейчас они тоже не нужны.

Таким образом, первый шаг к восстановлению подлинной Золотой Эры — это противоположность рецепту легких денег, больших дефицитов, высоких тарифов и непрекращающегося вмешательства Вашингтона в процесс инвестиций, распределения ресурсов и роста на свободном рынке.

Достаточно принять закон, запрещающий ФРС владеть государственным долгом или покупать и продавать какие-либо ценные бумаги вообще. Вместо этого способа централизованного монетарного планирования, просто восстановите пассивное кредитование через «дисконтное окно» с надбавкой, превышающей рыночную процентную ставку, на основе предоставления надежным коммерческим залогом банками-членами.

Вот и все, что нужно для обеспечения устойчивого процветания. И доказательство тому — опыт «Золотого века».

Необходимо провести эти реформы, иначе мы увидим, как нарастает гнев и как будут обнажёны длинные ножи похитителей богатства, используемые так, как никто не хочет. Экономика, настолько перегруженная бумажным богатством, – когда бедные и средний класс уничтожаются из-за постоянной инфляции, медленного роста и нестабильного рынка труда, изобилующего оттоком работников, – неустойчива. Это не капитализм, а коррупция, вызванная печатанием денег. История точно показывает, к чему это приводит, а именно к потрясениям, которые окажутся ещё хуже для всех. 

Данное эссе является частью трехчастного эссе на тему: Уголок Стокмана